Страница: 16/35
В начале проекта многие эксперты высказывали предположение, что не все регионы-эмитенты будут в состоянии отвечать по своим обязательствам и рынок захлебнется в неплатежах. Так уже в июне 1998 г. рынок агрооблигаций вошел в полосу кризиса неплатежей. Вслед за Читинской областью, которая 1.06.1998 г. не смогла погасить первый транш своих облигаций и выплатить купоны по 2-летним и 3-летним траншам, а 8.06.1998 г. Оренбургская область попросила инвесторов не торопиться предъявлять к погашению оренбургские агрооблигации, чуть позже к ним присоединилась Тамбовская область.
Таким образом из 40 регионов, которые к сегодняшнему дню должны были расплатиться по агрооблигациям, рассчитались 8, из них исполнили обязательства в срок - 4. Не оправдал себя и подход, предложенный торговым агентом Минфина по агрооблигациям - “МФК - Ренессанс”, который разработал модель кредитного рейтинга субъектов РФ. В соответствии с предложенной методикой все регионы-должники были подразделены по степени надежности на 3 группы. Но как показало время, присвоенные рейтинги оказались достаточно условными. Оценка не учитывает особенность выпуска агробумаг - деньги от реализации получает Минфин РФ, а погашать обязательства необходимо регионам. Таким образом, на рынке идет переориентация приоритетов в отношении обязательств региона. Главным критерием выпуска является степень ответственности региональных властей перед своими обязательствами, а не финансовое положение региона.
Это сказывается в отношении тех регионов, которые занимаю или планируют размещать свои займы на зарубежных рынках. Например, десятидневная задержка с оплатой агрооблигаций могли стоить Якутии более 755 млн. долларов, т. к. ранее республика получила кредит на эту сумму в зарубежных банках. Причем, одним из условий кредитного договора было право кредитора требовать долгосрочное погашение займа с учетом процентов при неисполнении заемщиком своих обязательств перед какими-либо другими кредиторами. И хотя для Якутии все закончилось выплатой штрафных санкций, иностранные инвесторы будут с большей осторожностью относиться к региональным займам. Правда инвесторы были готовы к тому, что некоторые регионы откажутся от погашения облигаций. Поэтому крупные операторы “сельского” рынка (банки) заранее создали клуб кредиторов, где прорабатывались варианты мер воздействия на неплательщиков. Для этих целей “МФК-Ренессанс” наняла авторитетную международную адвокатскую контору “Клиффорд Чейз”. Пока инвесторы пытаются договориться с должниками по-хорошему. С каждым ведется индивидуальная работа, для них разрабатываются графики погашения задолженности. Но для 8 регионов дело грозит закончиться судом, а на двух субъектов РФ - Читинскую область и Еврейскую автономную область - документы в суд уже поданы.
На сегодняшний день Минфин РФ реализовал 65 % от общей эмиссии. Поэтому регионам, чьи бумаги остались нереализоваными, предстоит погашать свои обязательства Минфину РФ, т. е. государству (рис. А4).
Выпуск агрооблигаций позволил отладить инфраструктуру, которая может быть использована при секьюризации иных региональных долгов. Чтобы успешно развить рынок таких бумаг, надо активно привлекать на него региональных инвесторов. А участие в проекте обеспечило субъектам РФ решение ряда важных задач кратко- и долгосрочного характера:
¨получение отсрочки в погашении бюджету ссуды продолжительностью от 1 до 3 лет;
¨выкуп с дисконтом собственных облигаций;
¨формирование рейтинга собственных облигационных займов с целью привлечения в будущем новых инвестиций с использованием инструментов фондового рынка.
Но существует ряд специфических проблем рынка агрооблигаций, которые в основном связаны с тем, что данный финансовый инструмент новый, не проработанный:
¨повышение заинтересованности инвесторов в приобретении облигаций эмитентов с невысоким экономическим потенциалом;
¨повышение ликвидности вторичного рынка, а малоактивность и низколиквидность вторичного рынка агрооблигаций объясняется следующим:
Реферат опубликован: 16/12/2007