Страница: 6/15
мы за счет накопления процентов. Сумма, полученная в результате накоп-
ления процентов, называется будущей стоимостью денег (англ. - future
value) по истечении периода, на который осуществляется расчет. Перво-
начальная стоимость денег носит название текущей стоимости (англ. - present value).
FV = PV (1 + i)t ,
где FV - будущая стоимость денег, PV - текущая стоимость денег, i -
ставка процента, t - число лет.
Таким образом, при дисконтировании текущая стоимость определяется
как
PV = FV / (1 + i)t.
При проведении инвестиционных расчетов с использованием процедуры
дисконтирования существенное место занимает выбор процентной ставки,
которая соответствует значению рентабельности капитала при наилучшем
для инвестора альтернативном вложении капитала. Именно этот показатель
используется в качестве норматива дисконтирования, т.е. показателя, с
помощью которого можно определить текущую ценность денежных средств,
получаемых в будущем.
На выбор численного значения норматива дисконтирования влияет
множество различных факторов, наиболее существенными из которых явля-
ются:
- цели и условия реализации инвестиционного проекта;
- альтернативные возможности вложения капитала;
- ожидаемый уровень инфляции;
- ожидаемый риск вложения капитала в инвестиционный проект;
- финансовые соображения и представления инвестора.
Считается, что для различных классов инвестиций могут использо-
ваться различные значения норматива дисконтирования. В частности, при
"нормальном" уровне инфляции в экономике в 2-3% в год инвестиции, направленные на обновление основных фондов, оцениваются по ставке 12%, на экономию текущих затрат - 15%, а наиболее рискованные капиталовложения - 25%. Ставка дисконтирования также зависит от степени риска инвестиционного проекта. Так, если для обычных проектов приемлемой ставкой является 16%, то для новых проектов, рассчитанных на стабильный рынок, ставка составляет 20%, а для проектов, базирующихся на новых технологиях с выходом на новые рынки - 24% [12, с.-3]. С ростом уровня инфляции данные показатели должны быть соответственно увеличены. В практике проведения инвестиционных расчетов часто в качестве ориентира используют учетную ставку ЦБ.
К динамическим методам анализа инвестиционных проектов относятся
метод приведенной стоимости, метод аннуитета, метод рентабельности и
метод ликвидности.
1. Метод приведенной стоимости
Метод приведенной стоимости основан на расчете интегрального эко-
номического эффекта от инвестиционного проекта, когда платежи за раз-
ные периоды относятся к одному периоду, обычно текущему. В западной
экономической литературе этот показатель носит название чистой текущей
стоимости (англ. Net Present Value - NPV).
Чистая текущая приведенная стоимость используется для сопоставле-
ния инвестиционных затрат и будущих поступлений (выгод), приведенных в
эквивалентные условия, и определения положительного или отрицательного
результата от реализации инвестиционного проекта. Этот показатель выс-
тупает в качестве критерия целесообразности вложения средств в расс-
матриваемый проект.
Интегральный экономический эффект рассчитывается как разность
приведенных к одному моменту времени потоков поступлений и платежей,
связанных с реализацией инвестиционных проектов, за весь инвестицион-
ный период:
T T
NPV = å ( CIF / (1+E)t) - å ( COF / (1+E)t),
t=0 t=0
где CIF - входной денежный поток (от англ. Cash-in-Flow), т.е. поступ-
ления денежных средств на счет предприятия в момент времени t, COF -
выходной денежный поток (от англ. Cash-out-Flow), т.е. выплаты предп-
риятия в момент времени t, Е - норматив дисконтирования инвестиционно-
го проекта, Т - продолжительность инвестиционного периода.
Для определения NPV прежде всего необходимо подобрать ставку дис-
контирования, т.е. норму прибыли, которую инвестор обычно получает от
инвестиций аналогичного содержания и степени риска.
NPV показывает, достигнут ли инвестиции в течение жизненного цик-
ла желаемого уровня отдачи. Положительное значение NPV означает, что в
течение жизненного цикла инвестиций денежные поступления превысят об-
Реферат опубликован: 23/06/2009