Страница: 5/15
тывает реализацию проекта за пределами срока окупаемости.
Другим недостатком показателя срока окупаемости служит то, что он
подразумевает одинаковый уровень ежегодных денежных поступлений от те-
кущей хозяйственной деятельности и, следовательно, проекты с растущими
или снижающимися поступлениями денежных средств не могут должным обра-
зом быть оценены с помощью этого показателя. Инвестиции в новый про-
дукт, например, могут приносить денежные поступления, которые будут
медленно расти на ранних стадиях, но на последующих стадиях жизненного
цикла продукта быстро увеличиваться. Замена машин, наоборот, будет по-
рождать постоянно растущий прирост операционных издержек по мере того,
как машина будет изнашиваться.
Таким образом, использование показателя окупаемости является эф-
фективным средством для принятия решений только в том случае, если
имеются проекты с одинаковыми тенденциями в движении денежных поступ-
лений и одинаковыми сроками экономической жизни. Например, метод будет
применим по отношению к предприятию, постоянно проводящему замещение
оборудования в больших количествах. Если денежные поступления и срок
экономического жизненного цикла различаются, то необходим более раз-
носторонний и гибкий анализ.
2. Норма прибыли (accounting rate of return)
Показатель нормы прибыли является обратным по содержанию к пока-
зателю срока окупаемости капитальных вложений.
Норма прибыли отражает эффективность инвестиций в виде процентно-
го отношения среднегодовых денежных поступлений от хозяйственной дея-
тельности к сумме чистых инвестиций.
При помощи данного показателя оценивается, какая часть инвестици-
онных затрат возвращается ежегодно в виде денежных поступлений.
Этому показателю присущи все недостатки, свойственные показателю
срока окупаемости, т.к. он учитывает только чистые инвестиции и денеж-
ные поступления от деятельности предприятия и игнорирует продолжитель-
ность жизненного цикла инвестиционного проекта.
Разновидностью показателя нормы прибыли является показатель, в
котором вместо среднегодовых денежных поступлений берется среднегодо-
вая прибыль предприятия после уплаты налогов.
Статические методы инвестиционных расчетов не учитывают неравно-
ценности одинаковых сумм поступлений или затрат, относящихся к разным
периодам времени, поэтому с их помощью делается только предварительное
заключение о целесообразности продолжения анализа. Для принятия окон-
чательного решения необходим анализ проекта при помощи методов, прини-
мающих во внимание изменение временной стоимости денег - динамических
методов оценки эффективности инвестиционных проектов.
§ 3. Динамические методы оценки инвестиционных проектов
Один из принципов анализа инвестиционных проектов состоит в том,
что необходимо сопоставлять затраты и доходы, возникающие в разное
время.
В экономических расчетах сопоставление разновременных величин ка-
питала выполняется при помощи дисконтирования - процедуры приведения
разновременных денежных выплат и поступлений к единому моменту време-
ни.
При прочих равных условиях предпочтительнее инвестиционный про-
ект, который обеспечивает более быстрое поступление доходов. Это свя-
зано с возможностью повторного инвестирования возмещаемых инвестору
денежных средств (к примеру, размещение их на сберегательных счетах,
приобретение ценных бумаг, выдача кредитов и пр.). Напротив, вынужден-
ное ожидание возвращения денег приносит инвестору потенциальные потери
в форме упущенной выгоды.
Принцип "упущенной выгоды" лежит в основе процедуры дисконтирова-
ния. В соответствии с ним капиталовложения в инвестиционный проект и
ожидаемые доходы от его реализации требуют сравнения с той упущенной
выгодой, которую инвестор мог бы получить при альтернативном вложении
капитала.
Дисконтирование осуществляется путем вычисления текущего денежно-
го эквивалента совокупности реальных денежных средств, выплачиваемых
или поступающих в различные сроки в будущем.
Дисконтирование является процессом, обратным процессу начисления
сложного процента, который представляет собой увеличение основной сум-
Реферат опубликован: 23/06/2009